英国对美国关税的敏感度较低，这不仅仅是因为它受到的关税率低于欧盟其他国家的影响。但是，较弱的美国和欧洲经济的影响可能更为显著。这将使财政部在秋季预算中面临更大困难，同时也将促进今年英国银行的季度降息。
金融市场提高了降息的预期
英国首相基尔·斯塔默对本周的美国关税公告表示了一种勇敢的态度。相比之下，金融市场似乎要悲观得多。
英国可能面临比欧盟20%的关税更温和的10%关税。但市场对英国银行降息的重新定价比我们看到的欧洲央行要更为戏剧化。与十天前相比，下一年预计将有额外40个基点的宽松。
借用克里斯·特纳的外汇日报中的一句话，周三的关税公告已成为全球中央银行预期的平衡器。像英国这样的经济体，最近几个月未预计会有更激进的政策放松，自周三的公告以来，利率预期发生了更为戏剧性的变化。
关税后，市场对英国银行的重新定价超过了欧洲央行
数据截至4月3日收盘 来源: Macrobond
关税对英国经济增长的影响
也许市场的反应过高估计了这里的经济影响，尽管我们认为市场在很长一段时间内低估了英国银行的降息。英国对特朗普总统的贸易战的直接影响较小。美国出口占英国GDP的2.2%，而在欧盟平均接近3%，德国则接近4%。
当然，这对某些特定行业来说是个大问题：英国对美国的出口中有10%是汽车，制药行业也容易受到即将到来的关税影响。
尽管如此，关税对英国GDP的整体影响也许仅为0.2%左右。绝对不足以决定性地改变英国的增长前景。要记住，今年仍有一些不错的增长推动力，特别是来自政府支出的推动。
今年，公共支出显著上升，无论是日常支出还是基础设施支出。尽管在春季声明中讨论了削减支出，但实际上，未来财政年度的支出增幅将比去年十月计划的增幅还要快。
然而，如果美国和欧元区陷入衰退，关税将会变得更加棘手。尽管这不是我们对这两个经济体的基本预期，但经济放缓仍会在更广泛的范围内对英国经济产生影响，可能会成为更大的下行风险源。
预算责任办公室（OBR）最近估计，全球平均关税的提高20个百分点——类似于我们看到的情况——可能会使英国GDP降低高达一个百分点，主要来自国际需求走弱带来的次级影响。
我们将在下周更新我们的预测，但我们更可能会对2025年底和2026年的数据进行下调。在此之前，更迫在眉睫的不确定性是本周末雇主国民保险（社会保障）费的上涨。这意味着公司在平均员工薪水上的税收将增加27%。一份又一份的调查显示，这已经降低了公司的招聘意愿。不过，到目前为止，向政府递交的裁员通知并没有增加。
英国对美国商品进口的依赖程度低于欧盟平均水平
来源: Macrobond（基于国际货币基金组织数据），ING计算
关税对英国通货膨胀的影响
至于通货膨胀，迄今为止，政府没有对美国关税公告作出报复，这意味着影响应该是微乎其微的。实际上，随着经济增长放缓和其他大型全球生产者倾销威胁的上升，这可能会在未来变得更具通缩性质。
英国银行一直对接下来由能源驱动的头条通货膨胀从3%上升至4%的影响保持警惕，以及这可能会如何影响服务行业价格。服务业的通货膨胀处于约5%的水平，尽管我们比银行更有信心，假设四月份的年度价格上涨相比一年前更为温和，这一数据应该能接近4%。
这主要是为什么我们预计英国银行在今年剩余时间内将继续每季度降息。我们认为关税不会改变这一点。但是我们早就认为，银行将在2026年将利率降至3.25%。市场也越来越趋向于这一结论。
关税对公共财政的影响
关税无疑使得在秋季进一步增税显得更加不可避免。要记住，财政大臣瑞秋·里夫斯在其主要财政规则下仅剩下最小的空间，该规则要求在本十年结束之前达到当前预算平衡。而且，在去年十月已经大幅改变规则后，迅速再次做出改变的空间非常有限。
最终，公共财政在微小的边际上运作，经济前景的小幅负面变化就足以抹去99亿英镑的财政空间，就像我们在三月看到的那样。在关税到来之前，我们就认为OBR需要下调中期增长预测，在最近的规划改革的基础上刚刚做出了上调。而这一降级现在看起来是不可避免的。
我们之前也曾争论过，我们认为进一步削减公共支出计划的空间非常有限，如果有的话，这些支出甚至在今年晚些时候可能还需要再次增加。这就是我们预计进一步增税将会到来的原因。
关税对美欧贸易谈判的影响
所有这些对于英国与美国的谈判至关重要。政府希望通过一些让步，包括削弱数字服务税（每年可为财政带来8亿英镑收入）和更改数字安全法，来获得降低关税的机会。
但一直以来阻碍美英贸易协议的因素——鸡肉和牛肉的农业准入——看起来似乎比以往更难以解决。
这主要是因为英国正在寻求与欧盟达成兽医协议，这将使英国在这些产品的食品/植物标准上与欧盟正式对接，以换取取消对这些产品的边境检查。这种对接可能会进一步深化。
工党正式反对加入关税同盟或更广泛的商品单一市场，但我们不会对此感到惊讶。如果为了脱欧而进行的戏剧化谈判，英国在许多——如果不是所有——产品监管领域的法规并没有发生实质性的分歧。
英国与欧盟的贸易往来远远超过与美国的贸易
来源: 预算责任办公室
欧盟是否会同意所有这些又是另一回事，但在贸易谈判中作出让步肯定会使这一过程更加复杂。
斯塔默的政府面临选择。而现实是，选择与欧洲建立更紧密的联系的可能性要大得多。这部分是出于地缘政治和国防的考量。但政府还将推动经济增长作为一项重大的优先事项——最重要的是，确保所有政策声明都能得到预算责任办公室的预测认可。
简单来说，与欧盟建立更紧密的关系将比与美国经济的更紧密对接产生更大的经济影响，从而影响那些预算责任办公室的预测。我们之前已经写过，欧盟重新对接可能会在预算责任办公室预测的每一年中为年度GDP增长增加0.1到0.2百分点。这并不是财政大臣可支配的空间的游戏规则改变者，但可以帮助缓解全球经济增长走弱带来的下行压力。