概述：上周末，大家热议“黑色星期一”，今天终于来了。各类熔断机制纷纷启动，股市暴跌。日经225指数下跌了7.8%，而中国的CSI 300指数则下跌了7.05%，在香港交易的内地股票指数跌幅更大，达到了13.75%。恒生指数本身下跌了13.2%。欧洲的Stoxx 600在上周末下跌了5.1%，而今天又再下跌了5.8%。美国指数期货在上周末前已回落至低点，今天也准备再次低开。这将是连续第三个低开，这在某些技术分析中通常被视为市场放弃的信号。股票的抛售给债券市场带来了买盘。10年期日本国债收益率下跌了7-8个基点，现在约为1.09%左右，比最近的高点低了50个基点。欧洲基准收益率大多数下滑了2-8个基点，但10年期德国国债收益率则下降了12个基点，荷兰基准收益率下滑了10个基点。边缘溢价在较低的绝对收益率下扩大。10年期美国国债收益率下滑了5个基点，稍微高于3.95%。
美元在波动的交易中表现不一。瑞士法郎和日元表现最佳，分别上涨超过1%和0.7%。欧元几乎保持不变。然而，风险货币中，G10内的美元集团和斯堪的纳维亚货币受到压力。斯堪的纳维亚货币下跌超过1%，而澳大利亚和新西兰元则下滑0.7-0.8%，加拿大元下跌了0.3%。在俄国卢布下跌1.75%后，墨西哥比索成为第二弱的新兴市场货币，降幅为1.7%。比索的交易几乎是24小时进行，有时被视为新兴市场货币的替代品。今天新兴市场中主要的例外是新台币和捷克克朗，二者均小幅上涨。有报告显示，台湾央行今天可能进行了干预。黄金上周四创下近3168美元的纪录，今天在接近2971美元的低位反弹至3055美元。它正在欧洲早盘的3013-3035美元区间内整理。OPEC+计划下月的产量增长超出预期，而沙特阿拉伯下月销售价格的急剧下调，加上对经济衰退的担忧，使得五月WTI原油跌至约59美元每桶。上周中时，油价曾接近73.30美元。现在又回到了2021年底时的水平。
美元指数：在上周末的交易中，美元指数相对较强收盘，但这一周仍大约下跌了1%，回落至去年10月以来的低点。上周的低点可能是从110.00开始的抛售的临界低点，跌至近101.25。如果再次获得关税减免，或者美中关税战不再升级，美元指数可能会企稳。短期内可能有初步潜力向103.35区域（上周三的低点和周四的高点）发展。到目前为止，今天它在大约102.20-103.20的区间内。商界、投资者和政策制定者仍在消化美国关税上调的影响和后果，这在几项计算中已超越斯穆特-霍利法案。市场似乎更担心经济的走向而不是通胀。从1月中旬的高点到上周的低点，10年期收益率下跌了约95个基点。为什么？这几乎可以用对隔夜利率重新评估的90个基点来解释。此外，与调查数据不同，5年期的盈亏平衡利率从2月中旬以来已下跌近35个基点。今天将公布2月份的消费信贷数据，但在本周四的CPI之前，日历显得比较安静，预计年比年利率将略微放缓。
欧元：在美国关税宣布后，欧元飙升至近1.1145，但在周末前又回落至1.0925。今天的损失进一步扩大，接近1.0880，支撑位在1.0850附近。交易波动不定，在亚洲/欧洲早盘的尾声时，欧元触及1.1050。美联储主席鲍威尔似乎确认，美联储有可能在ECB之后降息。今日早些时候公布的欧元区零售销售数据，显示自去年9月以来首次出现月度增长（0.3%，而1月的数据从-0.3%修订至持平）。这为新兴复苏提供了更多证据。德国工业生产则在2月份下降了1.3%，1月则增长了2.0%。上周末，法国报告2月份工业产出增长0.5%，为五个月来的首次增长。西班牙报告2月份工业产出增长0.4%，几乎弥补了1月份的一半下降。意大利将在本周末报告，而欧元区的总体估计将在4月15日公布，距ECB会议仅两天，上美国关税和欧元升值令4月份降息的可能性在掉期市场上升高。
人民币：美元有可能挑战今年范围的上限，大约在CNH7.37附近。上周它保持在CNH7.35以下，但PBOC的信号似乎接受了进一步的人民币贬值。上周末前，美元曾短暂低于CNH7.25，今天上涨到CNH7.33附近。PBOC将美元的参考汇率定在CNY7.1980，这是连续第二次上调0.13%。这一调整与上周五的百分比变化一致，这对于PBOC来说是异常大的。中国也可能面临一些行业性关税的风险。中国进行了报复，给美国商品加征了34%的关税，禁止某些产品，并对一些稀土控制措施更加严格。此前，中国对美国煤炭和液化天然气征收了15%的关税，还对一系列食品和纤维（包括棉花、某些谷物、大豆、猪肉和牛肉，以及乳制品）加征了10%的关税，以及对原油和农业机械的10%关税。
日元：虽然美国10年期收益率仍低于4.0%，但美元在周末前对日元的复苏非常显著。美元从JPY144.55反弹至新低会话，接近JPY147.10。今天在周末前的区间内波动（大约JPY144.80-JPY147.10）。日本的劳动现金收入在2月份同比微升至3.1%（1月份为2.8%）。在去年底达到4.4%之后，这是自1997年暴涨以来的最高水平。然而，经过通胀调整后，收入回落至负数区间（1月为-1.8%，2月为-1.2%），之前在2024年11月和12月是正值。美国上周宣布的24%关税粉碎了日本央行在5月1日会议上加息的想法。几天前的概率大约为20%，现在几乎降至零。事实上，今年加息的可能性已从掉期曲线中剔除。
英镑：上周英镑收在约1.2865美元，创一个月来的最低收盘价。这是在前一天接近1.3200美元后。英镑的损失今天延续至约1.2825美元。价格走势看起来不妙，下一个测试是在1.2785-1.2800区域。英国经济的日历在周五的2月份GDP报告和相关细节之前显得较为清淡。英镑的强势和美国的关税刺激了市场对下个月BOE会议降息的信心。掉期市场完全反映出这一点。两周前，降息的概率为60%。几周前，市场曾摇摆不定，预计今年年底前将降息两次，如今却几乎折算出三次半的降息。
加元：在上周四跌至自去年12月以来的新低，接近CAD1.4030后，美元在周末前接近CAD1.4260。CAD1.4265区域标志着上周下跌的61.8%回撤，今天美元稍微上涨至CAD1.4270。这方面可能有潜力达到CAD1.4300-20。加拿大央行今天将发布第一季度的商业调查。其他调查显示情绪和信心的恶化。加拿大央行将在下周中期召开会议，掉期市场显示降息的概率稍高于70%，几乎是之前一周的两倍。
澳元：澳大利亚和新西兰元在周末前大幅下跌，分别损失了约4.7%和3.60%。澳元首次跌破0.6000美元，这是自疫情初期以来的首次。虽然它在超过20日移动平均线的四个标准差后稳定下来，但仍然落在了三个标准差以外。实际上，今天20日移动平均线的第三标准差位于0.6000美元附近。今天它略微低于0.5935美元，之后达到接近0.6060美元的高点。在欧洲的晚些交易中徘徊在0.6000美元附近。澳大利亚的经济数据本周有些停滞。几份银行的信心水平调查和墨尔本机构的消费者通胀调查是本周的主要报告。上周中央银行会议的纪要和3月份的就业报告将在下周发布。尽管预计新西兰央行下周将把现金目标利率下调25个基点，但新西兰元的表现却优于澳元。新西兰元上周下跌2.3%（相比之下，澳元约下跌4%），与20日移动平均线的三个标准差相差不远。三标准差标记在0.5535美元左右，而新西兰元今天大约在0.5520-0.5625的区间内。周末前的低点接近0.5550美元。
墨西哥比索：在关税公告出现波动后，美元逐渐恢复并在周末前创下本周的微小新高（约MXN20.56）。它在前一天触及自去年10月以来的新低。今天，美元飙升至接近MXN20.81，并保持在北美开放前的高位。墨西哥3月份的CPI将是本周的亮点，但要到周四才会公布。除非出现重大意外，央行可能在下个月连续第三次会议上将利率下调50个基点。在Banxico会议前，4月份会有CPI和第一季度GDP的数据公布，届时将能更好地感知美国关税的影响。