明天有更劲爆的消息——美国零售销售（可能会大幅上涨）以及欧元区CPI。
如果我们希望通过收益率来指导外汇交易，那可真不容易。上周我们看到收益率几乎上涨了50个基点，这是近20年来最多的一次。有很多关于去杠杆和资本外逃的传闻，就像孩子控制不住的无人机一样飞来飞去。然后，当特朗普在电子产品和5月3日到期的汽车关税上稍微让步时，收益率又稍微上升了。
在预计加拿大、欧元区和英国将于五月降息的背景下，联邦储备委员会的沃勒表示，关税政策是“对经济的重大冲击，可能迫使美联储不得不降息，以防止经济衰退，即使通货膨胀依然高企”（路透社）。这是一种降息有好处的情况，尽管这对目前处于高度不确定和焦虑环境中，努力审查资本支出计划的公司来说，帮助很有限。
沃勒的声明：“随着经济迅速放缓，即使通货膨胀远高于2%，我认为经济衰退的风险将超过通货膨胀上升的风险，特别是如果关税对通货膨胀的影响被认为是短暂的。”
短暂？也就是“暂时”？哦，天啊。除非短暂的定义是3年以上，而且下一个白宫掌门人在第一天就撤销所有关税，否则我们没有证据表明其效应会短暂。亚特兰大联邦储备银行的博斯蒂克说得更好：“雾霭真的变得非常非常浓厚。”
不过，联邦储备委员会的任何声明都可以缓解美国政策及其无能政策制定者失去信心的局面。当然，这是一个错误，因为问题在于美国的关税战争，而联邦储备委员会对此无能为力。它的机构影响力已经弱化到几乎看不见。很快的降息很容易被解读为向国王屈服，而与经济无关。
对特朗普在“政策”上的摇摆分析表明，他知道自己处于市场的掌控之中，并愿意尝试操纵市场。
在上周的混乱中，特朗普对那些显然不喜欢他声明的市场进行了反击。标普指数跌入熊市？那就提出90天的暂停。债券市场收益率大幅上升？特朗普说他们得了“紧张症”，这对债券市场的思考质量是一种颇具侮辱性的贬低。回应是什么？豁免一些重要的东西。我们昨天又经历了一轮推拉的过程。
福克斯的粉丝们称一切都按照特朗普的计划进行。而世界其他地方则看到特朗普因为金融市场的压力而让步——这完全是不可预见的，当然也没被计划过。没人会计划打击股市，至少没有一个理智的人。
这是关于一切结束的几个想法。首先，这种局面不会在几年内结束。90天的暂停只是更多反复无常、需撤回的鲁莽举措以及许多贸易伙伴在骗子首脑面前虚假承诺的开始。中国在特朗普第一任期中就是这么做的，承诺从美国购买数亿商品，结果买了一个也没有，而美国对中国的关税几乎完全用于支持因失去那个市场（主要给了巴西）而受损的豆农和其他农民。
底线是，没有结束游戏，就像没有计划一样。特朗普凭着他的“直觉”在应对。现在还要看特朗普能否通过豁免和让步来缓解每一次新的打击，以使股票和债券市场延迟末日审判——全面熊市和对资本外逃的承认。
他们不想去那个地步。他们抓住每一次特朗普的回调作为救命稻草。果然，每当他们惊慌失措时，特朗普都会再次作出回应。财报季将会很有意思——那张桌子上真的有什么实质性的东西吗？任何计划在特朗普上任前就已经制定好，我们还在等待他们被撤回或减少的程度。在这个高度不确定且没有尽头的时期，没人能现实地计划太多事情。
因此，消费者身上的担子很重，他们的信心是自1952年以来的第二低（仅次于疫情）。然后是银行系统中未知的裂缝，无论是监管银行还是影子银行，可能会在一瞬间出问题，造成谁知道多少人的连锁反应。没有人知道我们是否处于雷曼时刻。要是“大空头”开始行动怎么办？或者算术派的人完蛋了？
拉里·科特利科夫（Larry Kotlikoff）在Substack上写道：“总结一下，政府内外没有人确切知道，金融系统哪些部分可能会崩溃、什么会导致它们崩溃，以及它们可能何时崩溃。在与一些国家最知名的金融参与者的最近交流中，包括前高层政府官员，信息很明确：‘我无法说是谁、什么、在哪里或何时，但肯定会有东西会坏掉。’”
这并不是特朗普对金融市场反应的逐步反应，而是对我们现在在一个稳定的系统之上叠加的子系统的判断，这个系统在某些地方是脆弱的。特朗普根本不知道基本的系统，更别提他的子系统与之如何互动。
这就是为什么他无法采纳拉里·萨默斯的建议——“挖洞的第一条规则是停止挖掘。”他无法抵制。所以事情会崩溃。我们猜测可能是债券，已经涨得足够多，逼迫30年期固定抵押贷款利率达到7%。由于市场喜欢整数，我们将看到10年期利率达到4.75%，然后如果特朗普不在一些大问题上让步，达到5%。价格会大幅下跌以达到那些收益率水平。
底线是，资本外逃是一个过程，而不是一次性事件。它可以停止和继续，因为缺乏可行的替代方案，比如债券。这并不意味着投资者和储备基金经理无论如何都被困在美国。他们刚刚开始重新构建……
预测
请记住，4月18日的复活节星期五会关闭大部分欧洲和美国股票及债券市场。外汇交易桌会人手不足。这意味着交易员将在为期3天的假期前清仓，因此他们对货币的长线持仓减少，对美元的短线持仓也减少。这是一个标准操作，几乎不受情绪小波动的影响。千千万万不要上当。
小插曲：与金融市场并不直接相关的是，特朗普对联邦法院甚至最高法院的挑衅，后者以9-0的结果告诉他，必须把被错误送往萨尔瓦多监狱的人带回来。他说不，没戏。事实上，他还说如果他想的话，可以对一名天然出生的公民做同样的事。重要的法律权威人士表示，这是酝酿已久的真正的宪法危机。
最高法院使用司法部来执行其裁决。司法部现由一位金发女郎领导，她既漂亮又让特朗普喜欢像展品一样展示她。
我们认为一些退役海军海豹部队应该聚在一起把那个人带回来。
曾经，总统会派国民警卫队来执行最高法院裁定南方学校必须整合的命令，但各州长拒绝服从。
看起来合乎逻辑的是，旅游业将降至接近零，任何打算在美国建造东西的人都会再三考虑。我们没有2024年的数据，但在2023年，旅游业带来了2.36万亿美元。外商直接投资的情况已过时，但2022年为1775亿美元。2023年的总额为5.5万亿美元。哎，你认为外国人会想来美国看看他们的投资吗？或者只是抛掉它们。