摘要
三月份的零售销售报告符合预期，经过对之前数据的上调修订后，超出了预期，而消费结构反映的内容远不止是关税前的挥霍。因此，第一季度的个人消费支出（PCE）显得还不错。
现实是你要超越的东西
对于关税的担忧可能在影响信心并降低期望到自金融危机以来未见的水平，但在今天的零售销售报告中却很难找到证据。三月份的零售销售跃升了1.4%，尽管部分增长与关税前的需求推动有关，但底层数据表明消费者仍在消费。
是的，有些家庭在关税生效前进行重大采购。今天报告中最大的增长来自汽车（+5.3%），车辆的销售速度是自本世纪早期疫情后需求激增以来最快的。家庭也在当地的园艺供应和建筑材料商店购物，三月份的消费额增长了3.3%。
所以，是的，消费者在与关税赛跑，但这里的故事还有更多内容。虽然可能很难理解，但消费者支出再次设法避免了所有可能限制它的负面动态的引力。
请记住，最近股市波动的最严重时刻直到四月份才出现。三月份的零售销售表现强劲，唯一下滑的品类要么是小类（家具店和百货商店），要么与价格相关（加油站） (图表)。三月份的广泛支出是在二月份销售上修的同时发生的。实际上，控制组销售上调了三分之一，表明二月份的销售在经历年初的大幅下降后反弹了1.3% (图表)。
这个指标剔除了波动剧烈的部分（汽车经销商、建筑材料商店、加油站和餐馆的销售），这些在国内生产总值（GDP）中另有计入，是更广泛商品消费的良好指示。在年初波动剧烈后，控制销售在三月份上涨了趋势线的0.4%，这告诉我们消费者仍在消费。这应该对第一季度的消费提供一些支持，并表明即便消费者提前进行了大额采购，他们仍在进行零售消费。
三月份消费者在餐厅的消费也增加了，而我们并不知道有任何方法可以通过一次美好的夜晚来提前应对关税。食品服务和饮酒场所的销售猛增了1.8%，这是一个关键信号，表明尽管消费可能在放缓，但在非必需消费方面，消费者并没有选择隐匿。我们不太在意汽油销售的下滑，主要还是与价格有关。
接下来几个月消费者的行为将会很关键。若最近的强劲表现主要是由于有意识地推动需求，那么四月和五月可能会迎来一些严重的回调。一个在三月购买了汽车的家庭，可能不会在五月再买一辆。事实上，新车的付款可能会抑制其他类别的支出。
关于消费者在关税生效后如何反应还有待观察。即便关税政策是普遍的，消费者通胀的影响可能需要一段时间才能显现。由于关税相关的定价担忧，消费者的乐观情绪有所降低，但疫情期间的一个教训是，消费者所说的往往不是实际支出的最佳晴雨表。