今日关注
今天在宏观方面的消息不多，市场仍然密切关注贸易不确定性和特朗普的任何信号。
在欧元区，重点关注四月份的消费者信心指数。过去几个月消费者信心有所下降，去年经历了强劲反弹，而四月份的贸易战不确定性可能加剧了这一状况。
在瑞典，最新的失业数据将在今天上午8:00中欧时间发布。最近几个月观察到的令人担忧的趋势可能会持续，因为公司面临的重大不确定性可能抑制它们的雇用意愿。虽然我们预计失业率将在年末下降，但可能还需要几个月才能确定我们是否已经超过了峰值水平。
在本周剩余时间里，最重要的数据发布是计划在周三发布的四月份PMI报告。由于调查是在解放日之后进行的，这些数字可能会提供关税不确定性影响的初步迹象。重要的是，在关税纷争中，任何的进展，尤其是美中贸易谈判的进展，以及全球投资者情绪的变化，仍将继续影响本周的市场。
经济与市场新闻
在美国，三月的零售销售增长保持强劲，达到1.4%（市场预期：1.3%，上月：0.2%）。较低的汽油价格拖累了整体数据，而汽车销售略有上升。虽然关税问题可能影响了一些类别的销售，但酒吧和餐厅的销售增长——通常是可自由支配支出的良好衡量指标，且不受关税影响——在二月份有所回升。总体来看，这一发布表明，消费者信心的极其低迷的读数尚未像一些人所担心的那样影响到实际数据。
费城联储的制造业指数在四月份明显走弱，新订单从三月的8.7跌至-34.2。因此，有迹象表明四月份的PMI在解放日后的初步阅读中将会恶化。
在复活节期间，多位美联储官员发表了讲话。美联储主席鲍威尔（偏鹰派和投票成员）强调美联储仍处于观望模式。类似地，纽约联储主席威廉姆斯（偏鹰派和投票成员）表示他并不认为货币政策需要立即改变。芝加哥联储主席古尔斯比（中立和投票成员）指出，在特朗普近期对鲍威尔的攻击之后，他希望美国不会进入一个质疑美联储货币政策独立性的环境。考虑到美联储即将到来的会议，焦点自然会放在特朗普对鲍威尔的言辞上，但也会关注几位美联储官员在黑停之前的讲话。
在欧元区，欧洲央行如预期一样将政策利率下调了25个基点，存款利率降至2.25%。总体来看，这次会议符合我们的预期，欧洲央行传达了温和的基调——指出经济增长的下行风险，同时淡化了通胀的上行风险。市场对此作出了反应，欧洲收益率在声明发布后下跌，发布会期间进一步下滑。欧元/美元最初下跌，但疲弱的费城联储读数为跨境交易提供了一些支持。展望未来，我们预计欧洲央行将在即将召开的会议上继续宣布25个基点的降息，将存款利率降至2025年9月的1.50%。我们目前认为，中期内经济增长、通胀和利率都面临下行风险。有关我们对欧洲央行会议评估的更多细节，请参见《欧洲央行回顾 - 在动荡水域中的温和立场》，4月17日。
在中国，1年期贷款市场报价利率和5年期贷款市场报价利率分别维持在3.10%和3.60%不变。
谈到政治，中国已指责美国滥用关税，并警告其他国家在损害中国利益的情况下与美国达成协议。这一言论是在彭博社的一篇文章发布后，该文章援引知情人士的话称，特朗普政府正在准备施加压力，迫使那些寻求从美国获得关税减免或豁免的国家降低与中国的贸易——包括通过实施货币制裁。有关我们目前如何看待中国在贸易战中的立场的更多细节，请参见《来自中国的明信片 - 10条来自中国之旅的重要启示》，4月16日。
在英国，三月份的通胀率普遍低于预期，头条通胀为2.6%（市场预期：2.7%，上月：2.8%），核心通胀为3.4%（市场预期：3.4%，上月：3.5%），服务业通胀为4.7%（市场预期：4.8%，上月：5.0%）。最大的向下贡献来自于娱乐和文化以及交通，而服装则提供了最大的向上贡献。在核心服务和服务的月度动量有所减弱，这对英国央行（BoE）来说是关键指标。随着英国通胀在过去几个月出乎意料地走低，我们认为英国央行将继续降息，预计在即将召开的5月会议上进行下一次25个基点的降息。
在丹麦，丹麦国家银行跟随欧洲央行，将其关键政策利率下调25个基点至1.85%。
在加拿大，加拿大央行按预期将政策利率保持在2.75%。加拿大央行强调，货币政策无法解决贸易不确定性，并重申其2%的通胀目标。货币政策报告包括两个场景：一个是正常贸易，显示适度增长和稳定的通胀；另一个是长期贸易战，预计明年出现衰退和超过3%的通胀。中性利率的估计保持在2.25%-3.25%不变。市场现在倾向于6月降息，表明加拿大央行暂停而不是结束其在关税相关不确定性下的宽松周期。
在日本，三月份的全国通胀报告显示核心CPI同比上涨3.2%（上月为3.0%），符合预期。剔除生鲜食品和燃料成本，指数同比上涨2.9%（上月为2.0%）。央行行长上田表示，如果潜在通胀压力继续加速朝着2%方向发展，日本央行将继续加息。尽管如此，上田也表明在特朗普潜在的关税不确定性面前采取谨慎和灵活的方式。我们仍然预期日本央行将进一步规范政策，今年进行额外的加息。
在土耳其，中央银行出人意料地将政策利率提高了350个基点至46%。
在商品市场，因与美国-伊朗核谈判进展相关的供应担忧减轻，昨日油价下跌超过2%。截至今天早晨，布伦特油价约为67美元/桶。
金价在今天早晨继续创下历史新高，徘徊在每盎司3488美元左右，受投资者寻求避险资产的推动。
股票：看复活节期间的股票市场——这是欧洲公共假期多于美国的时期——整体趋势是下行的。在过去的五个交易日中，美国股票下跌了超过4%，而欧洲股票略有上涨。尽管如此，美国期货今早指向上涨，而欧洲期货则略为下跌。在周期性股票与防御性股票之间，风险规避情绪在美国表现得尤为明显，周期性股票下跌超过5%，而防御性股票下跌约2%。欧洲则表现出类似但更加温和的趋势，防御性股票的表现略好。在美国，昨日道琼斯指数下跌2.5%，标普500下跌2.4%，纳斯达克下跌2.6%，小型股指数Russell 2000下跌2.1%。随着昨日的波动，VIX指数现已回到33——清楚反映出当前环境的不确定性对股票的压力大于硬宏观数据。今年以来，按当地货币计算，欧洲股票的表现优于美国股票近15%。然而，近期欧元/美元升值使未对冲美元的投资者面临大约12%的额外压力，使得今年美国股票投资尤其具有挑战性。今早，亚洲股票上涨，而欧洲期货小幅下滑，美国期货小幅上涨。
固定收益与外汇：由于美国经济和政治的不确定性，以及特朗普近期针对美联储主席鲍威尔的评论，以及对美联储“预防性降息”的需求，美元持续走弱。美国短期利率自上周起下降，但长期利率继续上升，出现陡峭化走势。在一次广泛预期的25个基点降息后，欧洲央行的会议使得欧洲利率上涨，这帮助瑞典克朗在上周四相对于欧元表现良好，然而，国际负面动荡已经影响到瑞典克朗，可能会将欧元瑞典克朗水平推回到我们在欧洲央行决策后近期合理价值评估的11附近。