比特币能否达到150,000美元？GTA 6将何时发布？唐纳德·特朗普将在2025年出售多少张金卡？谁将成为NBA冠军？虽然这些问题乍一看可能毫无关系，但它们有一个共同点：基于事件的合同，这是一种由罗宾汉（NASDAQ: HOOD）和盈透证券（NASDAQ: IBKR）等公司提供的受监管但有争议的金融工具。
这种爆炸性的混合体——类似于曾经流行的二元期权、体育博彩和抛硬币——被热衷者称为零售交易的下一个革命。然而，监管机构则担心它只是赌博的后门。
谁是对的？我决定直接去源头寻找这个引人入胜的问题的答案。
什么是事件合同？
“事件合同是一种资产类别，给投资者提供了根据他们对特定是或否问题的看法直接进行交易的能力，”目前是这类工具主要提供者之一的Kalshi在其官方网站上表示。
例如，押注“鲍威尔今年会辞职吗？”的合同，如果你回答“是”，那么你从100美元的投资中可能获得395美元，而对“否”的押注则仅能获利128美元。一切都依赖于事件发生的概率，该概率依据用户在平台上的投票动态变化。
你几乎可以押注于任何事情：政治、体育、加密货币、文化、气候变化、公司业绩、技术发现以及重大世界事件。
“事件合同产生了高需求，因为它们提供了最直接的方式来接触影响商业、个人和经济的事件，并提供了对未来事件可能性最准确的信号，”来自Kalshi负责业务和媒体开发的Jack Such在接受FinanceMagnates.com采访时评论道。
所有这一切都得到了CFTC的“祝福”，Kalshi在2020年获得了这一批准，启动了三年前第一个受监管的事件合同交易所。然而，问题在于，监管者对这些工具日益增长的人气不再持宽容态度，争论的焦点仍在于其中一些究竟是投资还是已经变成“赌博”。
万亿美元资产类别
尽管围绕事件合同的监管争议，Such仍然保持乐观并声称，在2024年，Kalshi的预测市场显示出“惊人的增长率”。
“我们坚信预测市场将成为万亿美元的资产类别，”他补充道。
他的说法也得到了罗宾汉的确认，该公司在2024年美国总统选举前推出了首个事件合同。“我们的总统选举市场非常受欢迎，”罗宾汉评论道。
“在选举前大约一周内，超过50万人开设了罗宾汉账户，而且交易量超过了五亿合同，”该公司补充道。
这个市场实际上有多少资金？从交易量最大的合同来看，它们通常吸引数千万美元的投资。以“比特币价格今天下午5点（东部时间）？”的合同为例，是唯一超过1.5亿美元的。其他聚焦于比特币价格、标准普尔500、纳斯达克或美联储决策的合同，交易量在3000万到7000万美元之间。
要获取更全面的数据是困难的。一年前，该平台报告称活跃用户增加了五倍，交易量增长了50%，但并未提供具体数字。
然而，在3月，NCAA“疯狂三月”篮球锦标赛吸引了创纪录的2亿美元交易量，约占NCAA锦标赛估计总合法博彩额的10%。
至于罗宾汉，虽然HOOD是一家上市公司，但它并不单独发布事件合同的数据，该合同在2024年第四季度推出。从最新的2024年综合报告来看，我们可以看到“期权和期货”资产在保管（AUC）类别中，较2023年增长了120%，从6亿美元增加到18亿美元。然而，这一类别还涵盖期货、期权和掉期，以及上述合同。
然而，考虑到Polymarket的受欢迎程度——一个基于区块链的非监管预测市场——合理的估计是，该行业要么已经相当庞大，要么具有显著的增长潜力。Polymarket的交易量在2024年从仅5000万美元增长到每月平均10亿美元，在美国选举周期的11月达到了创纪录的26亿美元。在2024年，该平台的总交易量约为90亿美元，活跃用户超过314,000。
CFTC与Kalshi就政治合同的法律斗争
美国对事件合同的监管可以追溯到19世纪末和20世纪初，当时“水桶店”允许个人在不拥有股票的情况下押注股价。目前，CFTC对某些类型的事件合同建立了明确的禁止机制。具体而言，CFTC规则40.11禁止涉及或参考恐怖主义、暗杀、战争和赌博活动的合同。
在2024年5月，CFTC提出了修订草案，以进一步明确什么构成“赌博”活动及其他被禁止的事件合同。“赌博”的拟定定义包括冒险在特定结果或事件发生时失去有价值的东西。
政治事件合同尤其有争议。CFTC一直与Kalshi就这一类型的工具进行长期的法律斗争。今年1月，哥伦比亚特区上诉法院听取了围绕Kalshi是否能够上市交易政治事件合同的案件的口头辩论。
争议始于2023年6月，当时Kalshi自我认证其计划中的国会控制合同（允许用户预测哪个政党将控制国会的每个议院）符合联邦要求。
Kalshi对CFTC的决定提出了挑战，声称监管机构超出了其法定权力。在2024年9月，地方法院裁定支持Kalshi，认为政治事件合同并不“涉及”赌博或非法活动。CFTC对此决定提出上诉，导致了2025年1月的口头辩论，在那次辩论中，哥伦比亚特区上诉法院对CFTC广泛的权力表示“特别不安”。
体育合同也面临监管反弹
在2月，罗宾汉和Kalshi在CFTC的要求下被迫撤回他们的超级碗事件合同，就在宣布推出几天后。“职业足球冠军”事件合同将允许用户押注超级碗的结果。尽管Kalshi在1月提交了请求以批准引入体育事件预测合同，但CFTC仍要求撤回这些合同。
当我询问罗宾汉关于事件合同及其引发的争议时，我被建议查看他们在3月发布的预测市场政策文件。
“预测市场在金融、政治和技术等领域特别有价值，因为决策者寻求最佳的洞见以应对不可预测的未来，”罗宾汉的高级产品传播经理Oliver McIntosh评论道。
同时，Crypto.com也撤回了对这些工具的提供。尽管该公司希望将来继续提供这些合同，并且在2月其新闻办公室评论称“我们坚决相信事件合同的合法性，并认为CFTC是适当的监管机构”，但他们未能向FinanceMagnates.com提供更详细的评论。
有趣的是，就在罗宾汉和Crypto.com撤回他们的超级碗合同一周后，Webull决定进入这一市场。更奇怪的是，在宣布这一决定时，他们甚至使用了“二元”事件合同的术语。这实在是离二元期权太近了，对吧？
然而，这些公司似乎对遵守管理此类工具的法规充满信心。最近刚刚在股市上市的Webull很可能希望避免任何不必要的复杂情况和监管障碍。
罗宾汉继续前行
在3月中旬，罗宾汉宣布扩展其产品，推出新的预测市场，允许对美联储可能采取的利率决策或大学篮球比赛的结果进行投机。至少是最初，未来有扩大产品范围的可能。
该公司确认，与CFTC的密切讨论仍在进行中，并计划在增加提供的工具范围的同时保持合规。
“我们在过去几周与CFTC保持了密切联系，期待继续与他们合作，促进期货、衍生品和加密市场的创新，”McIntosh评论道。
盈透证券也在加大力度。今年4月初，该公司宣布将其预测市场业务扩展至美国以外地区，包括加拿大。
尽管周围所有人都声称一切运转正常，但市场监管机构对此的看法则有所不同。
CFTC表示“严重关切”
“CFTC对期货佣金商（FCMs）为其客户提供任何可能不符合法律规定的合同感到严重关切，将充分行使其监管权力，”CFTC的一位发言人表示。
“FCMs根据CFTC的客户保护规则承担严格的责任和义务，并被要求遵循最高标准以保护公众，”CFTC补充道，如路透社所引用。
各州监管机构也已参与其中。正如FinanceMagnates.com在3月底报道的那样，内华达州——美国的赌博中心，在拉斯维加斯赚取财富，也对Kalshi的合同遇到了麻烦。
“某些事件合同被结构为二元期权”
尽管事件合同提供商声称他们与二元期权没有任何关系，后者因其赌博性质在欧洲早已被禁止，Kalshi向FinanceMagnates.com确认，其中一些“被结构为二元期权”。
然而，根据基础市场基于的事件类型，它们也可以采取不同的结构，“例如可以同时解决YES的事件。”
“这些市场的准确性和灵活性使它们成为管理风险的关键工具，使世界变得更加智能和稳定，”Kalshi在为自己辩护，反对提供二元期权新外衣的指控。
尽管Kalshi常被认为是这个领域的先驱，但芝加哥商品交易所（CME）集团——全球最大的衍生品市场之一——在2022年时也是这一领域的早期参与者。然而，CME的工具性质纯粹是金融的，专注于自然资源、货币和指数等主要期货市场的收盘价波动。
显然，监管机构对基于EUR/USD汇率的合同的看法与基于体育赛事结果的合同存在差异。
进行对比的话，基于区块链的Polymarket能够提供广泛的合同，包括与赌博、战争或“任何被认为不符合公共利益的事项”相关的合同。Kalshi在这里受到监管机构的“限制”。然而，问题仍然存在：这种受监管的工具难道不仍然更接近赌博和二元期权，而不是实质投资吗？