概述：穆迪在周末前下调了美国的AAA评级，成为三大评级机构中最后一个这样做的。我们认为，这一迟来的决定并没有带来新的信息，但亚洲和欧洲的参与者通过抛售美元和美国资产作出了反应。30年期国债收益率超过5%，而10年期收益率接近4.50%。标准普尔500指数上周上涨超过5.25%，是今年的第二好表现，但本周准备打破五日连涨，预计将低开。美元广泛下跌，几乎所有G10货币对美元涨幅至少为0.5%，唯独新西兰元和加拿大元表现不佳。几乎所有新兴市场货币也出现升值，但菲律宾比索和台币是明显的例外。
MSCI亚太指数连续第五周上涨，但本周开局呈现沉重势头，连续第三个交易日下跌。没有哪个大型证券交易所能够逃避压力。欧洲的Stoxx 600指数也维持了五周的上涨，但在欧洲早盘交易中下跌了约0.65%。美国国债收益率的急剧上升触发了全球债券抛售，澳新地区10年期利率上升了7-8个基点。日本10年期国债收益率上涨近4个基点，达到了1.48%。欧洲基准收益率上升了5-8个基点，外围收益率上涨速度快于核心收益率。今天黄金提供了避险通道，价格略高于3240美元，上涨超过1%。七月WTI油价仍然在上周四的区间内波动（约60-62.50美元）。
美元：美元指数在穆迪降级之前上周稳定，曾达到三日高点并出现积极的外部交易日。穆迪的举动是在标准普尔首次下调美国AAA评级近14年后，以及在惠誉下调之后近两年做出的。尽管穆迪的降级似乎没有带来新的消息，但美元指数已跌破上周的低点，接近100.25，现报约100.15。近期风险可能进一步延伸至99.50。同时，昨天晚些时候，随着一些与医疗补助相关的削减的微调，使得众议院委员会在经过一些最后时刻的谈判后通过了白宫赞助的预算，这将增加更多的债务。在美国数据较为平淡的一周，经济领先指标今日将公布。该指数的大部分组成部分已经发布，因此市场对此反应不多也就不足为奇了。但值得注意的是，LEI在过去三个月中持续下跌。事实上，去年只有两个月上升，而在2023年的每个月都在下降，2022年也几乎只有一个月上升。费城联邦储备银行的非制造业调查将于明天公布。与上周发布的商业前景调查（-4.0，较四月份的-20.4有所改善）类似，可能会好于四月份的-42.7，这是自疫情以来的最低水平。
欧元：欧元在三日低点附近稳定，但已重新受到追捧。上个月高点附近（约1.1575美元）形成的下行趋势线今天在1.1260附近。欧元在欧洲早盘交易中突破了这一水平。在1.1285区域上方的价格走势目标指向1.1320，甚至可能达到1.1380。不过，日内动能指标已显超买。本周值得关注的两个数据点将在周四发布，分别是德国IFO调查和初步的5月份采购经理人指数。市场对下个月欧洲央行降息持乐观态度，并预计下半年还会有一次降息，这将把存款利率压低至2.75%。一些欧洲央行官员表示，目前利率大约在中性水平。同时，有报道称，欧洲央行正在鼓励成员银行减少对美元的融资需求，以降低在下次危机中美国可能不批准掉期额度的风险（尽管这是美联储而非财政部的决定，而鲍威尔主席已表示其承诺）。降低美元计价资产的持有量是实现此目标的一种方式。另一种可能的补偿来自于有报道称美国准备撤回在大金融危机后期间实施的资本规则，特别是放宽补充杠杆率。媒体上有关于新计划的讨论，财政部长贝森特称这一计划为“高优先级”，该措施可能包括对国债的豁免。目前，大型美国银行在SLR下被要求持有5%的一级资本，这一比例高于其他高收入国家。
人民币：美元上周创下的六个月低点（约CNH7.1790）可能会维持一段时间。美元对离岸人民币的交易略显强势，曾达到CNH7.2180。200日移动平均线位于CNH7.2235附近。中国人民银行将美元的参考汇率定为CNY7.1916（周五为CNY7.1938），为4月3日以来的最低水平。中国已经发布了本周最重要的高频数据。尽管宣布了众多改革，但房地产市场依然疲软（房地产销售同比下降1.9%），房地产投资疲软（同比下降10.3%，相比9.9%），房价（新房和二手房） sequentially 下降的速度也在加快。四月的零售销售增长有所放缓（同比增长5.1%，相比5.9%），工业生产也有所放缓（同比增长6.1%，相比7.7%）。明天，银行可能会将关键七日回购利率的10个基点的降幅传递到贷款市场利率上。然而，没有更多的财政支持，中国经济可能会面临挑战。在第一季度环比增长1.2%后，第二季度的增速可能会放缓至1%以下，这将是自2023年第四季度以来的最低水平。
日元：在周末前创下的新低（稍低于JPY145）后，美元有所回升，重新抬升至北美会话中的新高（超过JPY146.00）。今天它延续了上周的回调，接近JPY144.65。初步支撑可能在JPY144.25-45区域。随着第一季度GDP在周末前公布（环比下降0.2%），3月份的第三产业指数（-0.3%）的重要性有所减弱。星期三的四月贸易余额将更为显著。预计将报告自2021年2-4月以来的第三个月连续贸易顺差。同时，美国称与日本的贸易协议即将达成，但我们尚未看到东京的确认。这意味着它可能受到特朗普总统所说将在未来2-3周内宣布的关税制度的影响。首相石破的首次全国选举（去年九月任期开始）将于七月举行。参议院248个席位的一半将面临竞争。石破及其内阁并不享有强大的公众支持，选举表现不佳可能会导致十月份更强烈的领导挑战。
英镑：在周末前，英镑在周四的区间内来回交易，今天在上周五的区间内波动。在欧洲早盘曾达到1.3400美元。需关注的近期图表区域是上个月末设定的近三年高点，接近1.3445美元。同时，英国和欧盟在防务和安全问题上达成了一项新的临时协议。此外，英国同意延长渔业权至2038年，以换取关于能源合作和农业标准的协议。英国市场敏感的高频数据将在本周后半段发布。重点包括消费者物价指数、快速采购经理人指数和零售销售。话虽如此，英格兰银行连续降息的可能性不大，这意味着下个月不会降息。货币政策委员会在八月会议时将会有更多的数据可供参考。8月份降息的几率从上周接近85%降至不到75%。
加元：CAD1.4000-20区域继续让美元多头感到沮丧。该区域在上周多次限制了美元上涨。 σήμερα，美元对加元的交易偏软，但截至目前仍保持在加元1.3935的周末前低点附近，若突破该点可能会指向加元1.3900。明天是加拿大本周的数据亮点：四月CPI。考虑到基数效应，彭博调查的中位数预测将较上个月下降0.2%，这将使得同比增长率从三月份的2.3%降至约1.6%。中央银行重视的核心指标在今年有所上升，但在三月份仍低于3%（2024年底为2.6%）。互换市场对加拿大央行在6月19日会议上降息的可能性有所上升，目前约为67%，过去一周几乎没有变化。
澳元：上周，澳元的交易范围几乎达到1.5美分，并趋于该区间中下方。周末前创下的三日低点（略低于0.6390美元）及下行动能指标使得技术面偏重。今天在美元普遍走弱的支撑下，澳元的涨幅仍限制在近0.6450美元附近。若突破该水平，可能会指向0.6460美元。明天，澳大利亚储备银行预计将推出自2月份开始的放松周期中的第二次降息。这次降息25个基点将使现金目标利率降至3.85%。在上个月市场波动的初期，期货市场曾一度考虑半点降息的可能性，但在相对平静的情况下，市场观点变得不那么激进，预计下半年还会有两次降息。交换市场预计终端利率约为3.25%。
墨西哥比索：在上周中，美元被抛售至七个月低点（接近MXN19.30）后，迅速回升至MXN19.5660，接近周末。其后在20日移动平均线附近（约MXN19.57）停滞，且自4月11日以来未能收盘于该线之上。卖家似乎准备好将美元压低至约MXN19.47。今天美元在周末低点附近滑落至几乎MXN19.4150。考虑到其大幅降息及面对来自美国的多重挑战，墨西哥比索的韧性令人印象深刻。在本月的13个交易日中，墨西哥比索仅有三次贬值。本周高频数据将从周中开始逐步披露，有两个问题可能会得到初步解答。首先，墨西哥经济在第一季度末享受了什么样的动能。周三将发布的三月份零售销售和次日的IGAE经济活动（类似于月度GDP）数据将非常有用。第二个问题是关于价格压力，尽管似乎有所增加，但仍不足以阻止中央银行上周进行的第三次连续50个基点的降息。实际上，Banxico的前瞻性指引提醒市场另一次半点降息可能在未来到来，因为中央银行对增长前景的担忧不断加深。上周末，互换市场中12个月的隐含隔夜利率从7.28%降至6.55%。