关键点
散户的乐观情绪在上升，但机构在宏观和收益风险持续存在的情况下依然谨慎行事。政策和财政不确定性依旧高企，贸易紧张局势、美国债务问题和美联储的谨慎态度主导了市场背景。投资者需要保持选择性和多样化，因为行业领导力的转变和估值风险仍在持续，尤其是在科技领域。
股市迅速克服了关税和衰退的恐惧。标准普尔500指数在5月份迄今已上涨超过6%，年初至今也保持盈利。
此次反弹主要由散户投资者主导，他们受到近期回调、关税暂停、科技企业坚韧的收益和减弱的衰退恐惧的鼓舞。然而，机构投资者仍然在观望，双方之间不断扩大的脱节表明现在是谨慎而非自满的时候。
根据美银行2025年5月的全球基金经理调查，机构投资者已将其在美国股票中的低配仓位减少到净13%，低于4月份的17%。这一变化表明专业人士之间有着谨慎的乐观情绪，这与散户交易者中更为激进的买入行为形成对比。
散户交易者可能忽视的关键风险
尽管美中之间达成了暂时的关税休战，但潜在的紧张局势仍未得到解决。特朗普总统最近对达成协议的挫败感和中国对美国出口规则的新审查表明贸易不确定性可能会再次浮现，从而影响市场情绪。贸易战的叙述可能已从头条新闻中淡化，但风险依然存在，尤其是对全球供应链和科技领域影响深远。
美国债务评级被下调但股市对此置之不理，但背后的故事令人担忧。美国正在创纪录地出现财政赤字，并没有可靠的财政整合计划。彭博社认为，最新的众议院预算计划将在2034年将美国债务推高至125%的GDP，哪怕是基于乐观的假设。该计划依赖于预算噱头——将减税标记为“临时”以规避会计规则，随后再延长它们。随着债务飙升，而真正的解决方案未被优先考虑，市场最终可能会要求更高的溢价来资助美国的赤字。
外国对美国国债的需求正在减弱。日本不断上升的债券收益率可能会促使资本回流美国，而中国的国债持有量已降至14年来的最低点，现在低于英国。这一转变表明正处于美国债务的结构性多样化时刻，而此时供应量正在激增。
持续的冲突，如以色列与伊朗之间的紧张关系，给全球稳定带来了风险。任何升级都可能导致市场波动加剧，并影响投资者信心。
地缘政治的分裂继续迫使公司多样化其采购渠道。这些转变既昂贵又具有破坏性。如果这些供应链的转变超出预期持续时间过长，收益可能会面临脆弱性。
特朗普关于不让像沃尔玛这样的零售商将关税成本转嫁的评论引发了警觉。如果公司吸收这些成本，利润空间可能会缩小——当前的收益预期可能尚未反映这一点。
美联储在关注但尚未采取行动。尽管通货膨胀已经降温，但不确定性依然很高。这意味着降息可能不会很快到来，市场对放松的期望也可能显得过于早熟。持续较高的利率将对估值过高的科技股造成挑战。
尽管近期回调，主要科技股仍旧昂贵。有关由人工智能驱动的增长的可持续性的问题浮现，像谷歌这样的公司面临其搜索市场主导地位的挑战，苹果在中国和印度面对供应链风险，Meta则严重依赖广告收入。
工业股正在逐渐获得动力，超越了一些大型科技股的涨势。工业股通常是周期性行业，在早期扩张时表现良好，但在经济下行前也会达到顶峰。这一转变可能反映了市场软着陆的乐观情绪，但这种观点是脆弱的。如果增长放缓而美联储继续按兵不动，周期股可能会受到压力。
不同投资者可以做些什么？
拥有较长投资时间的投资者应继续定期定额投资于全球多样化的投资组合。人工智能、半导体和数字基础设施等结构性增长主题仍然具有吸引力，尽管市场波动加剧。增加少量黄金或与通胀挂钩的资产的配置可以帮助对冲地缘政治或财政冲击。在美国股票上的过度配置应仔细监控，同时应考虑地域多样化，尤其是向中国和欧洲等被低估的地区转移，这些地区的刺激和相对估值可能会提供长期的顺风。
在接近退休的投资者，保全资本并保持一定的增长暴露至关重要。向收益地产类或防御性和低波动性资产的再平衡可以帮助管理下行风险。
在行业领导力转变和宏观不确定性的环境中，战术性投资者应注意轮动，保持现金缓冲，并考虑对冲尾部风险的资产。黄金和与波动率挂钩的资产可能有助于对冲下行情景。近期向工业股的转变可能创造相对价值机会，而如公用事业、医疗保健或消费品等防御性行业在衰退担忧加剧时可能受到关注。随着美国股票领导地位的收窄和政策不确定性高企，主动投资者也可以探索向欧洲和中国股票的轮动，因为宏观或政策催化剂可能提供机会。
结论
散户交易者可能倾向于乐观，但机构投资者看到的则是许多未解决的风险。贸易紧张局势、收益脆弱性、地缘政治闪点、供应链中断、昂贵的估值和中央银行的不确定性都表明，现在还不是放松警惕的时候。